Amerikaanse markten Bezig met laden... H M S In het nieuws
Nieuwsbrieven
Premie Thuis Markten
James Faris
2023-05-31T09:45:00Z
Dit verhaal is exclusief beschikbaar voor Insider-abonnees.Word een insideren begin nu met lezen.
- Portefeuillemanager Larry Pitkowsky presteerde beter tijdens een brede opleving voor aandelen.
- Zijn beleggingsproces draait om het vinden van kwaliteitsaandelen met groei die nog steeds worden verdisconteerd.
- Hier zijn Pitkowsky's geheimen voor succes - en zes aandelen waar hij momenteel optimistisch over is.
Achteraf gezien lijkt een rotsachtig 2022 voor Larry Pitkowsky's mid-cap beleggingsfonds een perfecte opzet voor een robuust herstel dit jaar.
Het op waarde gerichte GoodHaven Fund van de 36-jarige marktveteraan (GOEDX) heeft tot nu toe 12,2% opgeleverd in 2023,beste 99%van de concurrenten in zijn categorie, volgens Morningstar. Dat zet het op schema voor zijn beste relatieve resultaat sinds Pitkowsky het fonds in 2011 lanceerde.
Dat succes heeft Pitkowsky echter niet overmoedig gemaakt. In een recent interview met Insider zei de fondsbeheerder dat hij "tevreden maar niet tevreden" is met hoe het hem dit jaar is vergaan.
In plaats daarvan gaf Pitkowsky aan dat hij zijn proces boven prestaties blijft stellen. Winsten kunnen komen en gaan, zei hij, dus zijn focus ligt volledig op het creëren van welvaart op de lange termijn.
"We proberen niet de bewegingen van aandelenkoersen over een korte periode te raden", vertelde Pitkowsky aan Insider.
Pitkowsky vervolgde: "We proberen bedrijven te zoeken waarvan we denken dat we een voorsprong hebben in begrip en waarvan we denken dat we begrijpen waar het bedrijf over vier, vijf, zes, zeven, acht jaar zal staan - en waar we winst kunnen maken." de investering vandaag met de materiële veiligheidsmarge omdat de markt ons een prijs geeft omdat we normaal gesproken een andere kijk hebben dan de rest van de wereld."
Hoe te beleggen door 4 winnende kwaliteiten te identificeren
Aandelen kunnen op de lange termijn winnaars zijn als ze vier belangrijke kenmerken hebben, zei Pitkowsky:solide omzetgroei,hoog rendement op geïnvesteerd vermogen,beperkte hefboomwerking, Enredelijke waarderingen.
Investeren in bedrijven die aan die kwalificaties voldoen, geeft Pitkowsky het beste van alle werelden: groei, kwaliteit en waarde. De topfondsbeheerder zei dat er geen reden is waarom beleggers kunstmatige bakken zouden moeten creëren en vervolgens gedwongen zouden worden te kiezen tussen aandelen die maar aan één criterium voldoen.
"We houden van kwaliteit - we willen er gewoon niet voor betalen", zei Pitkowsky.
Bedrijven die hun omzet met een mid-single-digit of beter kunnen verhogen, trekken de aandacht van Pitkowsky, net als bedrijven dierendement op geïnvesteerd vermogen(ROCE) halverwege de tienerjaren.
Aandelen vallen ook op als ze laag zijnhefboom, wat betekent dat ze niet sterk afhankelijk zijn van geleend geld om hun bedrijf uit te breiden, of een hefboomwerking hebben die snel afneemt. Een schuld aanEBITDAverhouding van 2x tot 3x is redelijk, zei Pitkowsky, hoewel minder hefboomwerking de voorkeur heeft.
Zodra Pitkowsky screent op groei en kwaliteit, kijkt hij naar waardering. Op dit moment heeft zijn portefeuille een koers-winstverhouding (K/W)-veelvoud van 13x tot 14x, wat ruim onder de18x tot 19x toekomstige inkomstenratio waarop de markt handelt. Het hebben van die norm voorkomt dat Pitkowsky wordt meegezogen in aandelen die misschien als geweldige bedrijven worden beschouwd, maar slechte investeringen zijn.
"Waarde is voor ons iets kopen met een materiële korting op wat we denken dat de onderliggende waarde is - om een veiligheidsmarge te hebben", zei Pitkowsky. "Een veiligheidsmarge bij beleggen in welke vorm dan ook is erg belangrijk. Omdat er rare dingen gebeuren; dingen gaan mis. Er zijn negatieve ontwikkelingen en een veiligheidsmarge geeft ons enige bescherming tegen de keerzijde. Het geeft ons ook de kans op nog meer beter presteren als we gelijk hebben."
Andere factoren die Pitkowsky sterk in overweging neemt, zijn de concurrentievoordelen van het bedrijf, managementteams en of ze op zichzelf wedden door aandelen terug te kopen.
6 topaandelen om nu te kopen
Wanneer Pitkowsky aandelen vindt die aan die beschrijving voldoen, is hij niet verlegen om ze op te laden. Bijna tweederde van het vermogen van zijn fonds wordt aan hem toegewezentop 10 bedrijven.
"Ik denk dat je kieskeurig moet zijn," zei Pitkowsky. "We proberen geen 200 dingen te bezitten - we proberen een geconcentreerde portefeuille te hebben. Dus als we iets vinden waarvan we denken dat het aan onze criteria voldoet, willen we een betekenisvol bedrag bezitten, als alles klopt."
Toch is het vermeldenswaard dat portfolioconstructie 'meer kunst dan wetenschap' is, zoals Pitkowsky het uitdrukte. Diversificatie kan voor sommigen wonderen verrichten, maar het kan het vermogen van een fonds ook te dun spreiden.
"We vinden het prettig om onze inspanningen en onze energie te concentreren op onze beste ideeën", zei Pitkowsky. "Er zijn veel manieren om naar de hemel te gaan. Er zijn mensen die we graag bewonderen en die een veel meer gediversifieerde portefeuille hebben, maar we streven ernaar de portefeuille relatief geconcentreerd te houden."
Hieronder staan zes van Pitkowsky's favoriete aandelen om nu te kopen. De eerste vijf behoren tot de 10 grootste belangen van zijn fonds. Samen met elk is de ticker, marktkapitalisatie, P / E-ratio en investeringsthese.
1. Berkshire Hathaway
Tikker:BRK.B
Marktkapitalisatie: $ 703,5 miljard
P / E verhouding: 94,6x (20,4x toekomstige inkomsten)
Stelling: Hoewel Pitkowsky investeringslegende Warren Buffett en zijn bedrijf al tientallen jaren respecteert, zei hij dat Berkshire Hathaway pas begin 2020 een van zijn topposities was. De fondsbeheerder zag het bedrijf van Buffett als aantrekkelijk in een onzekere tijd, en hetzelfde is waar nu.
Hoewel het leiderschap en het investeringsinzicht van Buffett en Charlie Munger niet kunnen worden onderschat, zei Pitkowsky dat hij nog steeds optimistisch is over de toekomst van het conglomeraat zonder die twee aan het roer. Hij is van mening dat Berkshire veel talent heeft en ook kan profiteren van tegenwind, zoals een sterke markt voor verzekeringsprijzen, een redelijke waardering en een robuuste balans.
"Ik denk dat Berkshire enkele zeer ongebruikelijke eigenschappen heeft die niet gemakkelijk kunnen worden vervangen", zei Pitkowsky. "Ik denk dat het een kernonderliggend winstvermogen heeft waarvan ik denk dat het in een aantrekkelijk tempo moet blijven groeien."
2. Jefferies Financieel
Tikker:JEF
Marktkapitalisatie: $ 7,1 miljard
P / E verhouding: 13,2x
Stelling: Jefferies is in de afgelopen twee decennia onder CEO Rich Handler getransformeerd tot een eersteklas investeringsbank, zei Pitkowsky. Het bedrijf koopt snel aandelen terug, wat volgens de fondsbeheerder een slimme zet is, aangezien de aandelen dat wel zijnhandelen onder de tastbare boekwaarde.
"We houden van management dat zowel opportunistisch als agressief is, maar ook paranoïde en risicomijdend - en ook probeert van hun organisatie een plek te maken die talent aantrekt", zei Pitkowsky.
Hoewel investeringsbanken het momenteel moeilijk hebben terwijl de markten voor fusies en overnames (M&A) en beursintroducties (IPO's) relatief slapend blijven, stelt Pitkowskyis het eens met collega-topfondsmanager David Sissmandat Jefferies een aantrekkelijke koopmogelijkheid op lange termijn is.
3. Devon-energie
Tikker:DVN
Marktkapitalisatie: $ 30 miljard
P / E verhouding: 5,1x
Stelling: Net als Berkshire en Jefferies heeft Devon sterk leiderschap onder leiding van CEO Rick Muncrief, zei Pitkowsky. Hij is van mening dat Muncrief, die WPX Energy runde voordat het begin 2021 fuseerde met Devon, waarde creëerde door die transitie effectief uit te voeren.
Maar ondanks de enorme geldstapel van Devon, waardoor het een enorm vast plus variabel dividend van 9,6% kan betalen terwijl het aandelen terugkoopt, is het aandeel meer dan 40% gedaald ten opzichte van het hoogste punt in 52 weken.
Hoewel de energiesector het dit jaar moeilijk heeft gehadde prijzen van ruwe olie vallen terug naar de aarde, zei Pitkowsky dat zolang Muncrief de aandelen van zijn bedrijf terugkoopt, hij zijn voorbeeld prima kan volgen.
"We houden van goede, kwaliteitsvolle bedrijven die een hoog rendement behalen en groeien", zei Pitkowsky. "En energie past misschien niet altijd bij die rekening. We denken echter in Rick's handen - gezien dedynamiek van vraag en aanboddie er zijn - we voelen ons op ons gemak met Devon als een topbedrijf."
4. Alfabet
Tikker:GOOG
Marktkapitalisatie: $ 1.580 miljard
P / E verhouding: 28,1x
Stelling: De aandelen van Alphabet zijn in 2023 met meer dan 40% gestegen, ook al vertraagt de omzetgroei van het bedrijf onvermijdelijk. Toch zei Pitkowsky dat het moederbedrijf van Google "een van de beste bedrijfsmodellen heeft die we ooit hebben gezien" en een mooie toekomst tegemoet gaat alskunstmatige intelligentie neemt een vlucht.
"Langzamere groei is hier; het management pakt het aan en past hun uitgaven aan", zei Pitkowsky. "We denken nog steeds dat er groei op lange termijn voor hen in het verschiet ligt. De industrie worstelt met hoe AI mogelijk van invloed zal zijn op zoeken en digitale advertenties in het algemeen, en ik denk dat het al heel lang erg betrokken is bij AI. We zullen zien hoe ze besluiten om AI nog verder te ontwikkelen in hun producten."
De fondsbeheerder voegde eraan toe dat Alphabet-aandelen "zeer aantrekkelijk" zijn op basis van waardering met 28x de winst, en hij voelt zich vooral op zijn gemak met het als topholding, aangezien het aandelen terugkoopt.
"We denken dat ze nadenken over hoe ze anders kunnen uitgeven in een tijdperk van lagere groei, maar het is belangrijk voor hen om behendig en paranoïde te blijven", zei Pitkowsky.
5. Bank van Amerika
Tikker:BAG
Marktkapitalisatie: $ 225,1 miljard
P / E verhouding: 8,5x
Stelling: Bank of America is samen met JPMorgan een van de twee bankparticipaties in het fonds van Pitkowsky. Hoewel aandelen van kleinere financiële instellingen werden verpletterd tijdens deregionale bankencrisis, heeft de portefeuillebeheerder die twee bankreuzen opnieuw onderzocht en zei dat hij zich nog steeds geen zorgen over hen maakt.
"We deden wat we normaal doen tijdens een crisis: we controleerden eerst onze portefeuille en ook de posities van leveranciers en tegenpartijen in de natuur", zei Pitkowsky. "We voelden ons op ons gemak."
Bank of America ziet er solide uit vanuit het oogpunt van depositostabiliteit en lijkt niet al te veel risico te lopen in commercieel onroerend goed, voegde Pitkowsky eraan toe, wat zijn investeerders zou moeten geruststellen.
6. JPMorgan
Tikker:JPM
Marktkapitalisatie: $ 401,4 miljard
P / E verhouding: 10,1x
Stelling: Pitkowsky's proefschrift voor JPMorgan is hetzelfde als zijn proefschrift voor de eerder genoemde Bank of America.
Lees verder
Was dit artikel waardevol voor jou?
Aanvullende opmerkingen
Email optioneel)
Meer...
Lees verder